一、产业生命周期理论概述
产业成长阶段是产业发展的黄金阶段。从这时起,产业发展开始显露出朝阳产业的风采,逐渐挖掘出它作为新兴产业的潜力。这个阶段的产业集中度低,进入壁垒也较低,市场拓展急剧扩大,其竞争形式主要为价格竞争,但是因为成长期的产业利润会迅速增长,所以也是利润率较高的阶段。产业的成熟阶段可称为产业发展的巅峰阶段,持续时间相对较长。这个阶段的一些企业表现出了一定的规模壁垒,对新企业的进入形成了强大的阻力。而且虽然此时的产业利润率已经达到很高的水平,但是市场需求的增长速度已经明显减缓,需求的价格弹性也在减小,所以企业之间已经从价格竞争转化成了质量、技术等方面的比拼。产业的衰退阶段也就相当于产业发展的暮年时期,由于新产品和种种替代品的出现,导致原有产业的竞争力下降,市场需求、利润率等也表现出减少的趋势,直至最后,一部分企业被市场所淘汰,或者还有一部分处于停滞不前、发展举步维艰的状态。
二、处在不同阶段的产业在证券市场上的盈亏表现
处于初创期的产业,由于其效益不是很好甚至亏损,所以在传统的证券市场上是不符合上市条件的。因此,只能在第二板市场上市,而第二板市场上市的重要条件之一就是企业拥有良好的发展前景。基于对未来高成长的预期,初创期产业在证券市场表现极好,甚至一上市股价就大幅飙升,但是其业绩却处于亏损状态,因此初创期产业的风险是比较大的。处于成长期的产业,证券价格随着其利润的快速增长而呈现出急剧上扬的趋势,并且这时候证券价格的上涨有一定的企业业绩作为基础,因此具有长期持有性质。但是由于在这时企业之间的竞争激烈,所以也会导致一些弱势企业表现不佳。处于成熟期的产业,基本上已经形成垄断规模,对新企业的进入有了较高的壁垒,所以发展空间也有限,但是垄断利润丰厚,效益十分可观,其证券价格稳步攀升,具有长线持有的价值。因此成熟期的产业也是蓝筹股的集中地。处于衰退期的产业,几乎丧失发展空间,所以在证券市场上毫无优势。这时在证券市场上市的通常为低价股、绩差股或绩平股。衰退期的产业偶尔会因为买壳、借壳或资产重组而出现飙升的行情,但这种情况不会持续很久的,并且会随着证券发行制度的改革而逐步消失。
三、产业特性引导证券投资根据上述分析,产业投资应遵循以下原则:
(一)紧跟产业结构演进趋势,挑选发展空间较大的产业投资。
随着经济全球化的发展,产业结构不断往产业高度化方向发展,因此,产业结构演进引发的产业升级具有巨大的投资潜力。近些年来,新兴产业崛起,在我国证券市场上开始崭露头角,信息技术、新材料等七大新兴产业不断突破,取得了很大的发展,在证券市场上也占领了一席之地。
(二)根据不同产业在不同的生命周期做出不同的投资决策。
因产业生命周期各阶段的风险和收益差别较大,外加投资环境等因素的千差万别,投资者应该敏锐洞悉实时信息,做到与时俱进。20世纪70年代,在价值型投资者中诞生了巴菲特,而如今成长型投资独占上风,这都表明,投资方式没有优劣之分,只需要跟随时代主流。
(三)准确分析国家产业政策,把握投资机会。
国家对于某一产业是扶持或限制,常常决定了这一产业能否更好更快的发展。某一产业如果被封杀,也就意味着基本丧失了所有的发展机会,相反,得到国家大力扶持的产业也就会突飞猛进。20世纪80年代我们的产业重心向重化工产业发展,导致化工产业在我国证券市场上闯出几匹“大黑马”;而后来的科教兴国同样引起了科技产业的飞速发展,导致科技股在证券市场登上一个新的台阶。因此,准确洞悉和把握国家产业政策是掌握证券市场主流行情的重中之重。
(四)深入了解国家宏观政策调节下的证券市场发展。
在2013年11月召开的十八届三中全会对我国证券市场造成了深远的影响。紧随其后,于11月15日发布的《决定》对中国资本市场无疑是一座新的里程碑。《决定》提出的推进股票发行注册制改革意味着发审制度将被取消。有关经济学家认为新股发行制度改革短期内可能会对市场情绪造成不利影响,但从长期来看,依然有很好的价值基础。新股发行制度改革对于上市公司的质量和实力有了更加严格的把关,这对于规范证券市场,使其健康发展十分有利,同时,也使得投资者收益。这对新入市的产业来说不得不说是一盏明灯,指明了其前进的方向,产业只有适应国家宏观政策的步伐,才能不断突破,在证券市场取得更大的进展。五、总结与反思在社会经济迅猛发展的当今时代,作为三大金融产业之一的证券隐含着难以预测的机遇与风险。只有透彻分析产业生命周期理论,结合产业结构演化,适应国家宏观政策,才能在证券市场占有一席之地,在众多竞争者中脱颖而出。
作者：何媛媛 宋怡娴 单位：西南科技大学经济管理学院
1CAPM理论的作用
当今金融理论的主要内容是CAPM理论，其主要作用一般是指，通过对证券的相关的标准差以及相应的预期收益之间的定量关系，进而来考察上市的但是有着不同价格的证券的“合理性”，从而为准备上市的证券价格的定价给予一定的帮助，并且能够从经济变化上，即宏观经济上的变化来影响对证券价格确定。因为CAPM理论在有效的资产组合中，β是对于任何一项目中的资产系统风险进行描述的，并且它包含了任何描述风险的因素。所以说，CAPM理论是在理论上的抽象以及对现实中的经济简化，它同一些其他的实证经验不太相互符合，但是它依旧被认为是证券市场经济的典型模式。基于CAPM理论的优势，即使我国金融市场与CAPM理论的假设条件存在一定的差距，但是也没有必要说要等到我国经济市场发展到适合它的地步再研究它，与之相反的是，应该充分的利用CAPM理论的实用性以及相应的逻辑性，来对我国经济市场进行分析研究，以便推动我国经济市场的飞速发展，推动证券市场的进一步发展，以便与国际市场接轨。
2CAPM理论在国内证券市场实证研究结论
由于CAPM理论需要比较严格的假设前提，与此同时其将证券市场假想为过于理想与简单化的抽象市场，因此在应用CAPM理论时，需要进行一系列较为严格的假设。比如市场有效性方面，在信息最初获取的过程中是没有成本的，而每一个投资者都十分理性，依据相关均值方差模型来对其将要采取的投资决策施行资本控制，在这里面通常不存在资本上的介入与贷出的相关限制。另外，CAPM理论把目前所存在的全部风险系统都归纳于一个相对风险的系统之中，从而忽视了别的因素对单个证券受益率之间的影响。另外，CAPM理论假设的前提是证券市场里拥有充足的证券，以此来有效地抵消非系统上的风险。在实际生活中，相关研究人员面对上述的假设与条件，即使将其应用在发展较为成熟的证券市场中，也难以满足上述所有条件。所以当假设条件难以满足时，CAPM理论在不同的证券市场就有着不同适用效果。根据上文所述，当前国内证券市场发展还不够成熟，因此不能够有效地符合市场完全有效性的各种假定，而目前市场上断线投机的目的要远远大于投资目的，导致大部分投资人员并不是理性的投资者，其进行投资决策时还具有比较大的盲目性与跟风心理。在上述条件的影响下，国内证券市场应用CAPM理论还存在着比较大的问题，理论与实际情况有着很大的差距。通过一些专家学者的不断研究表明，CAPM理论对于中国的证券市场而言并不能够发挥其应有的效果，其不适用我国国情。究其原因主要是对股票受益率进行解释的变量不仅有β，还包含着其他方面的因素。所以首先国内的证券市场系统性风险普遍较大，这一问题导致CAPM理论所强调的需要通过多元化的投资组合来有效地降低风险无法实现;其次国内证券市场的股票定价同CAPM理论中所描述的机制还存在着一定的距离，这些都导致CAPM理论不太适用于当前国内的证券市场。
3相关改进措施以及改进模型在国内证券市场的具体应用
由于CAPM理论的提出主要是对于当前证券市场的一个较为简单的抽象，因此利用CAPM理论能够对问题进行深入的研究。然而当前国内证券市场在许多方面都不能够满足其所假设的前提条件，这时就需要对CAPM理论的一些方面进行一定的改进，从而使其能够适应国内证券市场的发展。在当前条件下，目前对CAPM理论通常有两个方向的改进:一个方向是逐渐的放松CAPM理论所假定的一些条件;另一个方向是充分的参考证券投资者将要面对的不能够确保收益的其他方面的风险。在本文里仅对前一种方向进行探讨，具体而言就是Black的零β模型，再充分的参考到有借入限制的CAPM理论。而在无风险借贷假设的基础上，得出了具有更为普遍适用性的CAPM形式，也就是我们当前所说的Black版本:E(Ｒp)=E(Ｒom)+β［E(ＲM)－E(Ｒom)］在上述公式中，我们将无风险收益率Ｒf替换成为在市场组合里零β的资产收益Ｒom。使用这种模型能够有效的适应于无风险利率借入或者贷出限制等多种情况。与此同时，在证券的流动中，还存在着一定的交易成本，基本上包含交割费用以及手续费与佣金、信息费用等方面，这些都对风险证券的最终收益率带来了比较严重的影响。为了有效应对上述情况，也需要CAPM理论做出一定的调整。从而使得不同的资产当面对相同的系统风险时，能够将交易成本采用升水的形式来附加到期望收益率上面。具体而言，可以用下列算式来表达:E(Ｒi)=Ｒt+β［E(ＲM)－Ｒ］+f(ci)，在这里f(ci)通常是表示交易成本，表示受益升水。经过实践的检验，改进之后的CAPM理论更加符合当前国内的证券市场环境，能够有效地发挥其影响力。随着时代的发展与进步，我国证券市场会得到不断的发展与完善，这时也能够促进CAPM理论自身的改进，使其真正的在国内证券市场中发挥应有的作用。
4结论
作为现实证券市场中一个简单的抽象，CAPM理论的完美有效应用需要在一系列的严格假设前提基础之上，与此同时CAPM理论把所有的系统风险都归结为一个因素，进而忽视了其他因素对单个证券收益的影响。一些专家学者对CAPM理论在国内证券市场的适用性进行了不懈的研究与探索，从而得出国内证券市场不适合应用CAPM理论的理论。然而我们可以通过采取相关改进措施与模型，来使得其能够适应国内证券市场的发展。本文详细的分析与论述了CAPM理论在国内证券市场的应用，并提出了相关的改进措施，希望对研究这方面的人员提供一些有价值的参考意见，从而促进我国证券市场的健康稳定的发展。
作者：鲁芳 单位：商丘经济贸易学校
