摘要:在我国市场经济快速发展的情况下，房地产企业在我国国民经济中占据的地位已经变得越来越重要，而房地产企业具有的高杠杆比率特征，尤其是财务方面的杠杆作用，会给企业投资决策制定带来很大影响，进而影响房地产企业的未来发展。因此，本文就房地产企业财务杠杆对企业投资决策制定产生的具体影响进行分析和探讨，以促进房地产企业可持续发展。
关键词:房地产企业；财务杠杆；投资决策；制定；具体影响
根据近几年房地产企业的投资情况来看，其在房地产企业的发展中所占比例比较重，如2014年已经超过80%，2015年还在继续上升，因此，财务杠杆与企业投资决策制定的关系，以及其带来的影响，是房地产企业长远发展必须高度重视问题。所以，在实践过程中，房地产企业想要更长远发展，必须充分发挥财务杠杆的作用，才能实现各种债务的最有效利用，从而促进房地产企业整体效益不断增长。
一、研究假设
根据相关研究和资料可知，房地产行业的资金密集度比较高，涉及的范围比较广，因此，对财务杠杆具有很强的依赖性，是各种研究得出的一致结论。通常情况下，财务杠杆在投资方面产生的约束作用主要包括如下两个方面：第一，出现投资不足情况；第二，避免过度投资情况出现。因此，在房地产企业拥有较高的负债时，企业取得盈利基本上是通过利息的方式转移到债权人方，因而债务不断增多会大大提高企业融资的难度，最终降低投资。与此同时，房地产企业的债务比例比较高，会大大提高企业的破产风险，并减少资金流量，最终使管理者过度投资行为得到抑制。所以，根据上述分析得出的结论，本文提出的第一个研究假设是：房地产企业财务杠杆、投资支出这两者存在负相关关系，并且，这种关系非常明显。在我国市场经济体制不断完善的情况下，房地产企业面临的市场竞争越来越激烈，因此，投资决策的影响因素也不断增多。通常在对某个投资项目进行衡量时，房地产企业考虑的是投资效率，而房地产企业财务管理的最终目的是获得最大化的价值，所以，必须充分发挥财务杠杆作用，才能保证房地产企业投资活动的可行性。根据相关理论和分析可知，企业想要获得更大的利润，就必须有较多的借入资金，才能提升自己的盈利水平，因此，房地产企业想要提高资金的有效利用率，可以通过负债融资的方式来实现，从而达到获得净收益的最终目的。与此同时，部分理论的研究分析发现，负债的累积，还可以使管理层、股东之间的代理成本降低，从而使企业的投资效率提高。所以，本文的第二个假设是：房地产企业财务杠杆、投资效率之间存在非常明显的正相关关系。
二、选取合理的样本和数据
根据上述内容的各种分析，本文选取的样本和数据主要来源于：第一，将A股以外的都剔除；第二，将ST、*ST以外的公司剔除，原因是这些公司经常亏损，财务存在异常问题；第三，将主板企业剔除，原因是上述企业的很多数据与主板企业的数据存在较大不同；第四，将变量存在缺失情况的样本剔除，以确保样本具有完整性和数据可靠性。在经过上述几种要求的筛选以后，本文对我国一线城市和二线城市的房地产企业进行统计分析，最终选取的房地产企业有110家左右，并且，都是上市公司，而数据主要是2013年和2015年这个时间段，来源于一些比较官方的财经网站、金融数据库，因而具有较强科学性、可信性。
三、变量的合理设置
在实际研究过程中，本文设置的变量主要有：一是，被解释变量。一般包括如下几个方面：第一，企业的投资支出；第二，企业的投资效率；二是，解释变量；三是，控制变量。一般包括如下几个方面：第一，成长性；第二，托宾Q；第三，先进流量；第四，资金存量；第五，企业规模；第六，投资机会。因此，在根据房地产企业的实际发展情况进行财务杠杆、企业投资决策制定的研究时，需要注重各种变量的合理设置，才能确保研究结果、研究分析的可靠性与可信度。
四、回归系数的相关分析
首先，合理检验解释变量。根据相关研究可知，财务杠杆与投资支出之间有着非常明显的负相关关系，因此，本文的第一个假设是成立的，因而房地产企业中的财务杠杆和投资支出存在非常明显的反比关系。根据这种情况进行仔细调查和分析发现，之所以会出现这种现象的主要原因可能是：在房地产企业负债不断增多时候，现金流会出现不断减少的勤快，从而使得投资支出也一起减少。与此同时，根据之前一些研究人员的研究结论和分析结果发现，财务杠杆和投资效率之间存在非常明显的正相关关系，因此，本文第二个假设是成立的，进而说明房地产企业的财务杠杆和企业的投资效率之间存在正比关系，从而财务杠杆在企业的各种投资中可以有效发挥促进作用，对于促进企业更长远发展有着极大意义。其次，合理检验控制变量。在利用相关数据、公式等的情况下，合理构建企业发展的规模模型，并在合理进行控制变量的检验时发现，现金流量、现金存量有着非常显著的检验特性，其中，现金流量与投资支出之间有着负相关关系，而现金存量与投资支出之间有着正相关关系。对这种情况进行调查和分析发现，之所以存在这种现象的主要原因是：现金流量在不断增多的情况下，房地产企业的短期积累会一直上升，致使固定资产类的投资支出得不到高度重视。与此同时，根据相关模型中的控制变量情况来看，成长性特征非常明显，其中，总资产增长率与房地产企业的投资效率之间有着正相关关系，而主营业务的收入增长率与企业的投资效率之间有着负相关关系，并且，上述两者也发挥着对应的作用。另外，托宾与房地产企业的投资效率之间有着负相关关系，而投资机会和企业的发展规模、投资效率之间有着正相关关系。由此可见，房地产企业财务杠杆、投资支出之间有着非常明显的负相关关系，而财务杠杆与企业的投资效率之间有着非常明显的正相关关系，需要房地产企业的财务管理人对此给予高度重视，才能更好的提高企业财务管理决策的可行性、科学性。
五、研究结论分析
在设计合适的模型对上述相关内容进行研究讨论后得出的分析包括如下几个方面：首先，财务杠杆方面。根据相关数据、分析数值来看，房地产上市公司中财务杠杆的最大值超过了0.920，最小值对于0.017，因此，各个房地产上市企业之间的财务杠杆有着很大差异。与此同时，根据均值、标准差的数值来看，房地产企业的财务杠杆大部分都偏高，充分体现出企业想要扩大经营的强烈欲望。其次，成长性和托宾Q值方面。本文主要是从如下两个方面来衡量企业的成长性：第一，主营业务收入的增长率；第二，总资产的增长率，从总体上来说，我国房地产上市企业的成长性均值偏低，并呈现稳定增长状态，与我国房地产企业上市时间比较早有直接关系。与此同时，从整体角度来看，在托宾Q值高于1时，可以使企业的投资需求得到影响，进而带动投资支出。再者，现金流量和现金存量方面。根据研究得出的数据可知，房地产企业的现金流量比例不高，因而新疆、现金等价物等的流出量与流入量都不高，充分表明房地产的很多现金都用在对外投资上了。与此同时，现金存量也是一样的情况。最后，投资机会和企业规模方面。将投资机会、企业主营业务进行对比和替换后可以发现，房地产企业拥有的投资机会比较多，而在企业规模的研究上，如果其比较大，则有可能提高企业的投资效益，反之，则可能无法获得较高盈利。由此可见，当前，房地产企业的财务杠杆、投资支出存在很明显的负相关关系，但财务杠杆可以对投资支出起到正向作用，从而促进企业投资效率进一步提高。
六、结束语
总之，通过描述性分析、相关性分析等，对房地产上市公司的财务杠杆、成长性等进行合理分析，可以更全面的掌握本文中提到的控制变量、解释变量之间的相关特征，从而论证本文提出的假设。因此，根据本文的研究分析结果，房地产企业想要更长远发展，必须注重财务杠杆正效用的有效发挥，并结合国家的相关政策制定投资决策，才能实现企业融资渠道进一步拓展，最终有效提升企业的整体效益。
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作者：唐世连 郑庆恩 单位：中交海洋投资控股有限公司
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